供需预期转弱 国内铅价将再度承压下行

铅矿供应回落铅矿加工费渐渐下跌2018年以来，全球铅矿供应开始较慢快速增长，从全球范围来看，铅精矿最紧缺的时候早已过去。今年上半年，由于银漫矿业矿难等因素，造成铅矿获释有所有限。

下半年环保因素影响弱化，再加铅锌矿山季节性的减少，以及铅矿进口量的大幅度回落。因此，7月以来，国内铅矿供应态势更进一步充足，国内铅矿加工费渐渐下沉，河南、内蒙古、湖南、云南和广西等地区皆经常出现有所不同程度的下调。至9月中旬，国内铅矿加工费、进口铅矿加工费分别提升至1750元~2050元/吨、60美元~80美元/腊吨。

铅矿加工费的下跌，不利于铅冶金利润的保持和扩升，从而对铅冶金的持续生产构成承托。低冶金利润将推升铅供应获释环保影响未来将会保守化原生铅生产量大位中小幅下沉从三季度国内原生铅生产量来看，7月份沿袭6月的比较低位，主要因原生铅集中于检修所影响，还包括了河南豫光、河南岷山、广西南方、西部矿业、山东恒邦等企业。同时5月份以来，铅价持续低位盘整了2个多月，也容许了整体动工的积极性。

8月份开始，原生铅生产量逐步下沉，主要因7月检修的完结，以及铅价声浪也对冶金企业动工构成提振。同时，云南驰宏废电瓶处置线投产，电解铅生产量有所获释。不过，河南、江西部分冶金企设备经常出现故障，因此，8月原生铅生产量略低于预期。

对于9月份，原生铅生产量预计保持稳定。河南豫光、云南蒙自等企业展开检修。

与此同时，湖南水口山、河南岷山等企业也更进一步完全恢复生产，再加云南驰宏也更进一步提高生产量。对于四季度，预计原生铅冶金生产量有小幅提高空间。

一方面，三季度国内铅矿加工费渐渐下调，9月初以来河南、内蒙古、广西、湖南等多个地区的铅矿加工费早已分别下调了50元~200元/吨平均；同时，进口铅矿加工费也下跌至60美元~80美元/腊吨。变换7月下半月铅价持续声浪，推展了铅冶金利润的提高。

故铅冶金生产利润空间相当可观，冶金生产积极性较高。另一方面，今年国内原生铅运营生产能力有所上调，容许了原生铅生产量的获释空间。据SMM数据表明，今年1~8月，国内原生铅总计产出量为195.2万吨，较去年同期小幅快速增长2.4%，即减少4.6万吨。

2018年国内原生铅生产量为300万吨左右，预计2019年产出量将小幅下调至308万吨左右。三季度再造铅获释不及预期，四季度供应未来将会快速增长2018年以来，国内再造铅生产能力开始集中于获释。据SMM数据表明，2018年废置电瓶处置能力减少100万吨，2019年更进一步减少122万吨，2018年和2019年再造铅生产能力分别提高了64 万吨和75万吨。今年以来，安徽华鑫阶段性复产，华铂一期和河南金利的新产线已投产运营。

9月份之后，天津东邦、安徽超威、太和县大华等生产线也未来将会转入投产。但三季度国内再造铅生产量不及预期。

主要为两方面原因所容许。其一，铅价持续下滑，5月份以来，持续低位盘整，至7月下半月铅价才开始企稳声浪；再加废置电瓶价格比较结实，因此，6、7月份再造铅冶金基本为亏损状态，造成冶金企业生产意愿显著上升。其二，8月份以来，再造铅冶金利润完全恢复，再造铅冶金生产意愿下跌，持证的再造铅企业基本上徵了开工率。

但由于废置电瓶为危废品，环保因素造成并未持证的再造铅企业的原料供应有限。据SMM调研数据表明，1~8月份，国内再造铅持证企业产量总计为118.4万吨，较去年同期大幅度快速增长近24万吨。总的来看，尽管7、8月再造铅动工回落幅度略低于预期，但今年整体再造铅持证企业动工回落空间更为相当可观。对于四季度，9月中旬再造铅冶金利润已下沉至将近1000元/吨的比较高位；同时，随着国家对废电瓶供应体系的更进一步前进，废置电瓶供应瓶颈在较慢超越；再加再造铅生产能力的更进一步投入，预计四季度持证企业的再造铅生产量未来将会沿袭减少态势。

此外，不受政策导向容许，预计今年再造铅非持证企业的生产量将更进一步小幅膨胀。据SMM数据表明，2018年再造铅非持证企业的产出量为20万吨，预计今年将更进一步小幅膨胀至14万~15万吨左右。因此，2019年国内再造铅生产量估算较2018年有更进一步快速增长的空间，预计从2018年大约240万吨的水平，之后提高至265万吨附近。

环保影响未来将会保守化今年以来，环保因素主要从两个方面对铅供应构成影响。一方面，强化对国内废置电瓶重复使用体系的前进。

1月份，生态部、交通部牵头公布了《铅蓄电池生产企业集中于搜集和横跨区域运输制度试点工作方案》；4月份，国家标准委月公布铅酸电池重复使用标准定，并于10月1日起实行。废置电瓶重复使用体系的前进和完备，对持证再造铅企业的生产获取较好的原料供应确保，同时也压制了未持证企业的生产空间。

近两年，再造铅生产能力的集中于投入，废置电瓶重复使用体系的规范完备后，不利于再造铅整体生产量的逐步获释。另一方面，环保专员公署对铅冶金和中小型规模的铅蓄电池生产皆构成影响和容许。

主要为5月份环保专员公署走看，以及7月份第一批中央生态环境保护专员公署启动，从而主要对适当地区的中小型再造铅冶金生产和中小型规模的铅蓄电池生产构成一定的影响。截至9月中旬，今年环保因素的影响范围和影响幅度较前两年比较恶化。此外，市场对于新中国正式成立70周年国庆庆典活动的环保限产预期较高。

9月初，河南济源已实施限排通报，拒绝企业污染废气指标在8月份平均值日均值的基础下限分列10%。9月24日，生态环境部向北京、天津、河北、山西、江苏、安徽、山东、河南省（市）人民政府发文，通报空气质量预测预报信息，拒绝各地根据实际情况，及时启动适当级别预警，切实落实各项排放量措施等。以后9月25日河南当地开始限产30%生产能力。

此外，安徽、河北等地区于国庆节前也实行了环保限产动作，但整体限产力度比较保守。因此，由于空气状况尚好，国庆节前的环保限产还清力度高于之前预期。冬季北方天气一般将转差。

但经过近几年的环保排查后，企业环保设施设施提升，整体环境状况早已明显改善，预计今年冬季雾霾天气再次发生情况未来将会弱化。再加环保排查禁令一刀切不道德，经济大位快速增长下，今年以来环保容许措施比较保守。预计今年四季度环保因素的影响或比较受限。

三季度电动车电池消费转好超强预期，四季度将再次弱化国内初端消费展现出偏弱，季节性旺季特征弱化今年以来， 1~4月份国内蓄电池动工同比大位中略很弱。而5~6月份蓄电池企业一般为了冲刺年中财报，开工率往往季节性有所回落，但今年5、6月份动工更进一步转弱，年中财报冲刺预期落空，也表明了季节性旺季显著弱化，市场需求持续不振。

从有所不同类型的蓄电池企业来看，低速型和动力型电池企业的开工率皆显出为同比稳中趋弱的态势，且5~6月均并未呈现出季节性走强的特征。指出了终端下游汽车行业和电动车行业消费持续衰退。

相对而言，今年以来，相同型蓄电池企业的动工情况展现出额好，不受移动基站快速增长的一定推展。但由于政策的容许，未来基站对铅蓄电池消费的更进一步夹住空间无法悲观期望。从往年来看，四季度电池动工一般也展现出为季节性回落的态势。从今年来看，四季度电池移位型市场需求季节性仍未来将会呈现出一定的回落，但整体追加市场需求的下降，或将压制季节性旺季特征的展现出。

三季度电动车电池消费转好额超强预期，9月后消费旺季已仍然7月中旬开始，随着电动车电池的首次提价，消费旺季月确认。之后电动车电池消费逐步转好，并持续至9月初。从此轮的消费旺季来看，展现出略好于预期。主要为5、6月份的传统消费旺季并未经常出现，消费部分后引。

往年为了冲刺年中财报，5、6月电动车电池企业一般展开提产动作。但今年春节后，在新的行业政策冲击下，消费持续下滑，5、6月动工一直无以有起色。这使得经销商、铅蓄电池企业等在上半年期间持续去库。故三季度下游消费季节性转好，并造就整体产业链补库市场需求的回落，消费旺季展现出较难。

但相对于往年旺季期间，蓄电池企业经常出现断货、排单生产等情况，今年的旺季展现出额保守。从9月中旬之后，电动车电池消费旺季仍然，转至了消费淡季。此外，从电动车行业本身的发展来看，一方面，本身行业发展早已渐渐转入饱和状态阶段。

另一方面，新的国标对电动车经销构成了有利的冲击。《电动自行车安全性技术规范》于2018年先全面推行后，2019年4月15日月实行。

同时，《电动摩托车和电动轻巧摩托车标准化技术条件》于2019年4月1日起实行。新政策对于电动自行车的经销构成了冲击，再加2017年市场已部分提早欠下消费。因此，2018年电动自行车产量大幅度下跌后， 2019年上半年，生产量仍沿袭负增长态势。据统计局数据表明，今年1~7月国内电动自行车总计产量为1519.8万辆，总计同比上升4.9%。

因此，在电动车行业经销衰退的背景下，随着9月中旬电动车电池消费的季节性转弱，消费将再次陷于下滑中，且淡季特征或再次突显。基站很快快速增长，但政策导向不反对使用铅蓄电池2019年，中国5G的发展沦为市场注目焦点。从5G的发展进程来看，2018年底5G临时牌照派发，2019年实商用，2020年月商用。从2018~2019年移动通信基站设备产量来看，获益于4G的更进一步普及推展，以及5G行业的迅速开展，其产量快速增长。

截至6月份，移动通信基站设备总计产量为2.88亿信道，总计同比大幅度快速增长98.8%。因此，2019年新的基站对于电池的市场需求将减少。

但实际来看，基站设备大幅度快速增长下，铅蓄电池却没能实际获益。主要因为，政策导向下，2018年中国铁塔暂停订购（新的）铅酸电池，2019年暂停订购更换电池。这表明铅蓄电池的应用于与通信基站行业的发展失之交臂。

因此，今年以来，基站的铅蓄电池消费未能反映出有亮点的机会。汽车行业景气度持续上行，启动电池消费转好须要等候年末移位市场需求反映全球汽车行业景气度持续下降，自2018年以来，国内汽车行业也南北下坡路。国内汽车经销自2018年7月开始膨胀，至今年8月份仍沿袭同比下降趋势。今年以来，逆周期调节政策大大实施，但汽车行业下滑态势未变。

今年四季度，整体经济上行压力依然显著，预计四季度汽车经销下滑态势难改。不过，由于去年7月之后汽车产销量基数较低，今年7、8月经销负增长态势已开始小幅收窄，预计今年后期同比下降幅度将之后收窄。四季度，汽车经销环比将呈现出的季节性快速增长态势，从而对汽车电池追加市场需求构成一定的刚性快速增长。

此外，年底气温上升，汽车移位型市场需求有回落的有可能，但回落的幅度须要注目今年年底天气的具体表现。从汽车低速电池的动工来看，今年以来，受到汽车经销下滑的影响，汽车启动电池的动工同比上正处于偏高态势。

不过，8月份汽车启动电池动工环比下调，主要为考虑到国庆节前及期间将限产，提早跃进备库。这将部分欠下9、10月动工。

综上，由于今年后期汽车经销或持续下滑，再加8月份汽车启动电池动工有一定的提早欠下，预计四季度启动电池动工同比展现出仍无以有起色。此外，汽车启动电池移位型市场需求季节性转好须要等候至年末，须要注目严寒天气的展现出情况。全球经济快速增长上升中美贸易不确定性，出口形势不欠佳由于全球经济快速增长上升，海外订单下降，2019年以来,国内铅蓄电池出口形势不欠佳。

1~7月铅蓄电池出口量总计为0.95亿个，总计同比上升12.4%。此外，中美贸易关系不确定性对铅蓄电池出口也构成了有利影响。美国自6月1日起对中国铅蓄电池类征税25%的关税，对铅蓄电池出口也构成了冲击。

美国占到国内起动用铅酸蓄电池出口目的地第一位，占到其出口量的7%；美国占到其它铅酸蓄电池出口目的地的第二位，占到其出口量15%。因此，6月份之后，出口至美国的铅蓄电池量也更进一步衰退。预计今年四季度，基于全球经济形势依然不悲观，中美贸易关系将重复沿袭，铅蓄电池出口仍将无以有提高的有可能。

三季度铅锭库存去化四季度有可能再次积累由于供需的转弱，今年1~7月以来，铅锭库存整体呈现出回落态势，整体铅锭库存水平也呈现出了一定的下沉。8月份开始，环保专员公署造成铅供应特别是在是再造铅供应回落不及预期，再加电动车消费更进一步转好，再造炼铅报价对电解铅报价从贴水渐渐改以基本平水附近。因此，市场订购偏向原生铅，从而推展铅锭库存很快去化。

根据SMM数据表明，至9月12日，国内五地铅锭社会库存量为2.74万吨。随着9月份再造铅供应回落节奏减缓，再造铅冶金利润更为可观，但电动车电池消费开始转淡，再造铅企业开始向下游惠及，因此，再造炼铅对电解炼铅再次改以贴水报价，市场订购再次部分偏向再造炼铅。故9月下半月铅锭库存去化开始上升。

对于四季度，10~11月铅供应特别是在是再造铅供应更进一步提高的节奏未来将会减缓，而电池消费或再陷下滑，铅锭库存再次积累的概率增大。11月末~12月，随着冶金利润的有可能上调，铅供应快速增长上升，再加汽车电池移位型消费未来将会季节性回落，铅锭库存积累幅度或弱化，并有可能再次小幅去化。

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